大家好，我是老陈瞰世界。
11 月 28 日收盘，安琪酵母（600298.SH）股价报 41.00 元 / 股，上涨 0.96%，总市值直接冲到 355.90 亿元。
就在股价稳中有升的节骨眼上，这家全球第二大酵母企业突然抛出 2026 年攻坚清单 —— 国内三地砸 15 亿建新项目，海外印尼再投 8.8 亿扩产能，还搞出了子公司 “自己凑钱搞建设” 的操作。
这波操作到底是行业内卷，还是安琪酵母在给自己找新出路？咱今天就用大白话好好唠唠。
24 亿砸向产能，自筹模式玩出新花样
你可能不知道，安琪酵母这波扩产可不是小打小闹，国内外双线同时开火。
11 月 22 日一天就连发三则公告，俄罗斯建 2.2 万吨酵母生产线、宜昌搞 6 万吨食品原料项目、柳州上酵母抽提物项目，这三项加起来就砸了 15 亿。
更狠的是，今年还官宣在印尼子公司投 8.8 亿建 2 万吨酵母项目，全球扩张的版图直接拉满。
说白了，这次扩产最让人看不懂的就是 “自筹资金” 模式。俄罗斯那个 10.62 亿的大项目，9.12 亿都让子公司自己去借，母公司只和滨州公司一起增资 1.5 亿。
宜昌、柳州的项目也一样，让子公司自己想办法筹钱，既能向总部借款，也能用自己的自有资金兜底。
中国企业资本联盟副理事长柏文喜一句话点透：这就是 “风险下沉 + 效率提升”，母公司不背额外负债，还能逼着子公司把每一分钱都花在刀刃上，算好现金流。
好消息是，俄罗斯项目的 9.12 亿贷款已经拿到当地银行的意向了，利率才 7%，比项目预计 8.9% 的收益率还低，这相当于用别人的钱赚钱，稳赚不赔的杠杆操作。
而且这些项目也不是盲目扩张，截至 2025 年三季度，安琪酵母国内产能利用率已经超过 90%，海外更是直接满负荷运转，明年还有 10 万吨的产能缺口，现在扩产其实是在补短板。
国内市场挤爆，海外成新摇钱树
我跟你说，安琪酵母在国内已经快 “挤不出多少油水了”。现在它在国内的市占率高达 55%，意思就是每两袋酵母里就有一袋是安琪的，国内市场的蛋糕基本被它分完了，想再保持高增速难如登天。
2025 年前三季度，安琪酵母营收 117.86 亿元，同比增长 8.01%，看着还行，但国内业务其实挺吃力，全靠海外市场撑场面。
海外市场到底有多香？2024 年安琪酵母的国际业务营收就达到了 57.12 亿元，同比增长 19.36%，今年的增速更是稳定在 20% 左右。
这次砸 10.62 亿的俄罗斯项目，看似 8.9% 的收益率不算高，实则是布局东欧、中亚、中东的前沿阵地。
在俄罗斯建厂，既能规避欧盟的反倾销壁垒，还能就地采购甜菜糖蜜，形成 “原料 - 加工 - 终端” 的闭环，不用千里迢迢运原料，省了运费还能缩短交货时间。
从另一个角度看，全球酵母需求每年都在以 6% 的速度增长，非洲、中东、亚太这些地方的烘焙业正在兴起，大家越来越爱吃面包、蛋糕，酵母的需求自然蹭蹭涨，这正是抢市场的好时候。
而且 2025 年糖蜜价格降下来了，安琪酵母还花 5.06 亿收购了晟通糖业 55% 的股权，把原料供应攥在自己手里，成本降下来了，毛利率自然水涨船高，这时候扩产的时机拿捏得相当准。
现在安琪酵母的产品已经卖到 170 多个国家，重点布局在中东、非洲这些高增长市场。
今年还完成了巴西公司、阿尔及利亚公司的设立，正在推进印度尼西亚公司的建设，全球化的步子越迈越大。毕竟国内市场增长空间有限，海外市场才是未来的增长引擎。
并购 + 新品，破解增长焦虑
说句实在话，安琪酵母的增长焦虑不是一天两天了。自从 2019 年新老帅交替，熊涛接任董事长后，虽然营收突破了百亿，但增速就像坐过山车。
在国内市场触顶的情况下，怎么找到新的增长点，成了安琪酵母的头等大事。
怎么破局？安琪酵母想了两条路。一是搞并购，不管是国内还是国外，只要能补短板、扩市场，都在考虑范围内。
毕竟靠并购能快速扩大规模，拉高营收增速，比自己慢慢建厂房、拓市场快多了。
二是搞衍生品，现在重点发力食品原料板块，还推出了耐冷冻干酵母、白酒酒曲这些新产品，甚至要对标行业龙头乐斯福的模式，把酵母抽提物做成高毛利的解决方案，赚更多钱。
但风险也不能忽视。海外项目分布广，汇率波动、政局不稳都可能让利润打水漂；国内如果烘焙、调味品需求继续疲软，新增的产能可能面临过剩风险。
香颂资本的沈萌就提醒，要是并购只是为了扩产能，那只是把瓶颈期延后，真正的破局还得靠研发创新。
好在安琪酵母也在砸钱搞研发，2025 年前三季度的研发费就花了 2.36 亿元，比去年同期还高，算是在努力补课。
现在安琪酵母已经在 16 个酵母工厂，酵母系列产品总产能超过 45 万吨，全球市场占比超 20%，仅次于乐斯福。
接下来只要把海外产能落地、并购项目抓实、新品研发跟上，冲击全球第一的目标也不是没可能。
结语
安琪酵母这波年尾攻坚，说白了就是国内市场赚够了，转头去海外抢蛋糕。24 亿的真金白银砸下去，既是冲击全球第一的野心，也是背水一战的勇气。
但海外的风险、新增产能的消化、研发创新的突破，每一道都是难啃的硬骨头。能不能从 “全球第二” 逆袭成 “全球第一”，关键就看接下来两年的执行力。
市场不相信口号，只相信真金白银的利润，安琪酵母能不能交出满意的答卷，咱们拭目以待。
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